徐工机械：起重机龙头容光焕发 买入评级

更新需求释放叠加增量复苏，工程机械行业高景气有望延续工程机械行业自2016年三季度以来，持续呈现强劲的复苏态势。未来三年，2007-2011年所购置存量新机的更新需求将逐步释放，存量更新需求将接棒成为行业持续发展的推力。同时，受三重因素催动，行业复苏逐步从“量升价平”的阶段，进入“量价齐升”的新阶段，行业高景气度有望延续。 

起重机械需求热度延续，海外市场机会悄然出现施工工序上的滞后使得起重机增速水平落后挖掘机3-6个月的施工周期，呈现出一定的后周期属性。当前挖掘机增速保持高位的背景下，叠加2018年基建规模维持高位，起重机械旺盛需求得到延续。同时，2017年海外起重机械企业相比于国内高增长的复苏趋势，继续延续下滑趋势，业绩呈现出不同程度的萎缩。国内起重机械龙头有望在海外市场获取进一步的优势。 

起重机绝对龙头多线布局，积极出清历史包袱修复盈利能力公司深耕起重机行业多年，汽车起重机和随车起重机市占率多年稳定在50%左右，是起重机行业的绝对龙头。公司还在工程机械产品领域进行多线布局，位列行业第一梯队。此外，公司产能利用提升与积极排产共振，良性转变有望提升毛利。资产负债表修复叠加现金流改善，财务表现持续好转。 

同时积极布局海外业务，依托一带一路，公司海外业务收入提升显著。

投资建议：我们预测公司18-20年实现营业收入405.3/447.9/378.8亿元，EPS分别为0.26/0.37/0.36元/股，对应PE估值水平分别为16x/12x/12x。

当前行业需求复苏强劲，公司发展势头良好，我们继续给予“买入”评级。